保守的網易(Nasdaq：NTES)終于想做出改變了。

在美國東部時間8月15日披露網易2012年二季度財報中，網易營收20億元，同比增長11%；凈利潤8.75億元，同比增長13%。其中在線游戲收入17億元，同比增長6.25%，環比下降5.55%。這是網易在線游戲收入首次下滑，且收入依然占比總收入85%。

事實上，過去幾年網易游戲收入占比一直高居不下，鮮少低于90%。更長遠看，幾大互聯網公司中，同樣是產品多元結構和多業務線并行，網易格局似乎捉襟見肘，既缺乏游戲、郵箱之外的其它拳頭性產品；在微博、視頻、電商等新領域的投入，也看不出有什么大張旗鼓的勢頭。

與之相對，網易手頭卻握有大量現金流。據其今年二季度財報，截至今年3月底，網易賬面現金為131億元。這么多現金為什么不見網易大規模砸向新領域？

“蘋果500億美元的現金都不急著到處投資，我們只有10億美元，為啥就要急吼吼？”2010年底，丁磊曾反問記者；而去年7月，他又這樣陳述自己的商業主張：“不想只做渠道公司，要抓住產業鏈上游，控制定價權。”這與巴菲特對巧克力等隨時都可漲價的項目的偏愛有點類似，后者曾將其精髓定名為“沒有利用過的定價權”(Untapped Pricing Power)。

不過，丁磊個性背后更耐人琢磨的邏輯根源似乎在股權結構上。

據記者查閱網易2011年年報，丁磊在網易控股44.5%，基于該公司復雜股權關系，丁磊個人實際控股很有可能超過55%。“也就是說，這些賬面現金大部分是丁磊個人的，相較其它創始人持股比例較低的互聯網公司，這或限制丁磊的冒險沖動和風險性投資。”有分析師和投行人士告訴記者。

而近期丁磊除一反低調常態、頻頻現身于產品發布會外，今年4月，網易悄然出資成立網易資本。這樣的部門架構，在互聯網公司中屬于“后知后覺”；此外涉足相關互聯網早期投資投入20億元，資金規模也已堪稱網易歷史上前所未有。

于近憂與遠慮的長期糾結中，這位32歲即榮登2003年《福布斯》中國首富的少年得志者似乎已經抵達壓力的峰值。網易老業務守得不錯，但究竟如何尋覓新利潤增長點？網易資本似乎帶來一個變量杠桿，它就像是網易新長出的一根神經，與主干沒有太多關聯，卻被寄希望于帶來新想象力的可能。

網游基本盤

針對占比收入總盤85%的游戲業務，易觀國際游戲業務分析師孫夢子認為，網易將繼續專注民族第一網游平臺定位穩扎穩打。除《魔獸世界》，其自主研發游戲多為相對獨立的有名產品，表現穩定，目前網易各游戲已形成互相輔助又不重合的聯動效應，是很好的組合拳結構。

至于網易對手游和頁游等新型游戲布局的怠慢，“后者雖增長很高，但收入無法與客戶端網游相比，且考慮上營銷費用，成本并不低。”孫夢子稱：“事實上，大部分新興游戲的運營方目前也都還在摸石頭過河階段，雖有幾家公司已有相對穩定態勢，但整體市場沒有形成既定格局和良性循環。”

除曾在騰訊與盛大的爭鋒中掉落第三外，網易一直排名游戲公司的老二位置，現僅次于騰訊。目前網易排名前五的游戲分別為：《夢幻西游》、《大話西游Online II》、《天下》、《倩女幽魂》、《大唐無雙》和《魔獸世界》。不過因二季度業績低于分析師預期，網易股價也隨即下挫。截至美國東部時間16日晚收盤，中概股普遍上漲，網易卻逆市大跌14.81%。

針對游戲收入首次環比下滑，網易給出的解釋是：季節性因素影響及《魔獸世界》玩家在線時間下降。事實上自去年三季度始，網易季度電話會議即已開始強調自源游戲的收入增長有被魔獸抵消。

“一方面是生命周期問題。”孫夢子認為，另一方面2009年中國運營方的易主也導致了魔獸游戲用戶的流失，該風險其實本可在后期運營中改善，問題在于魔獸需不斷推出資料片更新以刺激玩家，而網易在引進上動作過慢。

二季度財報發布次日，暴雪和網易雙方均做出積極回應，暴雪大中華區總經理戴錦和表示認可與網易合作；丁磊則表示，將爭取魔獸新資料片《熊貓人之謎》與全球同步上線。據北京市新聞出版(版權)局公開信息，目前《熊貓人之謎》已獲該局審批并上報給新聞出版總署。

但網易游戲長遠憂患不容忽略。受道具收費模式影響，近年網游市場整體增速放緩，據中國版協游戲工委(GPC)與IDC聯合發布的《2012年1-6月中國游戲產業報告》透露：2012年上半年端游實際銷售收入197.3億元，同比增長12.5%，與2011年上半年同比增長率32.4%相比，下降幅度超過了一半。

盡管丁磊力稱：整體下滑正好可以擠掉網絡業泡沫，且下滑只是說明網游業的短暫自我調節，但據記者多方獲悉，事實上丁磊早在2008年即已明確認識到尋找新盈利點的迫切性，這首先就表現在了穩固網易基本盤——游戲業務的內生增長力促進上。

“杭州研究院相當于是丁磊在公司內部開辟了第二戰場。”有熟悉網易的分析人士告訴記者，丁磊幾年前遷往杭州、近年網易研究杭州院的崛起，以及過去兩年廣州游戲部門高層的將帥變更，“實際上都顯示了丁磊通過內部競爭，以增強游戲內部的血液循環。”

門戶中高管流失真相

根據網易2012年二季度財報，其廣告服務收入2.04億元，上兩季則分別為1.43億元和1.70億元。門戶作為網易第二個基本盤，一直占網易總收入10%以下。

而競爭公司接踵發布的二季度財報：騰訊廣告收入超過8億元，新浪、搜狐則分別實現6億元，“視頻網站等垂直領域的廣告營收也能達到1至2個億水平，網易只有2億多，單季營收看，創收水平不強。”易觀國際在線廣告分析師董旭指出：“事實上近期網易廣告收入就穩定在每季增長1億到2億間，營收基本沒有競爭優勢。”

董旭指出，導致這種情況的原因主要是企業基因不同。網易以游戲為主，這使其在媒體營銷組合方面不如競爭對手，而如騰訊是互聯網一站式生活平臺，其在廣告品牌營銷和效果營銷方面都有產品布局，網易對廣告主而言在吸引力和議價能力方面相對較弱。

網易門戶廣告增長乏力的另一個背景是，近期網易門戶高管的流失率已成為各大媒體熱議話題。據不完全統計，網易從2010年至2012年近三年共流失門戶中高管超過十名，不少已加入創業大潮。

有分析歸咎于網易公司激勵機制缺失，也有觀察人士指出，網易現象主要源于主觀因素：這些人普遍“能折騰”；價值觀接近、互相影響較大；網易內容產品化較早，對培養創業者的產品感有正向幫助。不過據記者獲悉的情況，事情并非如此。

網易沒想好

“門戶高管流失，至少有一半以上是丁磊讓其走的，但丁磊方式不會明說。”有熟悉網易知情人士告訴記者，而如果把其他門戶高管人員更替單列做表，網易流失比例肯定排不上第一；其次只要網易門戶格局框架保持，人來人往不會帶來多少傷害。

據記者了解，網易門戶收入和利潤不夠，又需要推廣，所以很長一段時間由公司統一推廣，預算由各業務部門分攤，但客戶端游戲用戶群又有其特點，即相對獨立性。孫夢子指出：“與騰訊平臺相比，網易平臺的門戶、郵箱流量并不會給其客戶端網游帶來太多增量，因為網易游戲品牌已足夠強，大部分玩家會直接到其官網尋找游戲。”這也導致了網易游戲部門的強勢。

另有消息人士指出，丁磊曾對網易整體結構做出調整嘗試，但觸發了遠超過他想象的激烈對抗。網易門戶自己承擔主運營費用，又導致其勢頭不行、無法讓丁磊滿意，一直到其痛下決心，之后網易研究杭州院的崛起、制衡下廣州游戲部門內部競爭壓力加大，網易門戶人員更替。

或許在2005年以前，實難以斷言網易是保守型公司，但2005年后，丁磊卻的確越來越謹慎。尤其過去幾年互聯網公司紛紛開辟新戰場之際，丁磊卻堅稱：“一切不能為消費者、股東、員工帶來價值的商業模式都是浮云，光吆喝、忽悠最后將給企業帶來傷害，任何決策經歷過大浪淘沙的網易都將慎之又慎。”

其中，網易對電商的切入方式堪稱案例。去年7月，網易以又尖又細、薄利多銷的“印象派”項目切入大熱的電商領域，與之相對的是大行其道、格局更為開闊的電商類業務，后者又分為以“淘寶”為代表的平臺派和以“京東商城”或“一號店”為代表的渠道派。

“淘寶正經歷囤積假貨質疑，我不希望建立一個為侵犯知識產權推波助瀾的項目，”當時丁磊在接受記者采訪時稱，而渠道派電商優勢都與物流、價格和服務因素有關，“我不認為這是一個好的商業模式，現在許多公司都在不計成本地對此投入，對用戶而言，這是一個很好的饋贈，但行業形態講已有過度競爭的環境。看到這些風險后，我找不到我可以喜歡的理由。”

“似乎沒有什么可以打動丁磊，這些年他也做了一些自己覺得沒什么意思但外面瘋炒的項目。”有觀點認為，這是外界看來近年新領域聲勢上丁磊都沒有大張旗鼓動的原因；而另有觀點認為，丁磊能夠把錢數得很清楚，但也會看到長遠的東西，屬于既能看到近憂又能看到遠慮的人，這也導致丁磊的內心長期以來的糾結，但他表現出來的風格通常為：讓別人先去做，邊觀察邊思考模式和玩法，等格局逐漸清晰、初步市場培育期已過，風險也逐步降低，然后網易再做。

“在復制實力上，網易的確是有，不過并不是所有領域都可以這樣干。”有分析師認為。而在2009年游戲產業年會上，丁磊還曾說過這樣一行話。當臺下記者問如何看待盛大給平臺、資源和資金的創業基金計劃時，丁磊回復大意為：不屑，因為這種方式功利和投機。

或許丁磊真正想說的是：這種方式并不安全，網易也沒有到急需在外部尋找創新人才和項目的程度。然而2012年4月，變量終于到來，網易資本成立，尋找創新人才和項目的努力，從公司內正式延伸到了行業中。

據記者查閱的相關資料，網易資本執行合伙人夏偉鈞曾是紐約投資銀行Wasserstein Perella收購合并部門金融分析員、美國生物科技公司IELab的亞太區總裁、華光資本董事總經理。而在更早之前的2001至2003年，夏曾為網易企業與業務發展部門總監。

換句話說，操刀者仍為網易老將。有人說，網易資本很有可能仍將帶上極強烈的丁磊烙印，這是可能之一，而盡管網易向記者確認該投資團隊已有確定下投案例，但在到底要怎么做這一問題上，外界似乎沒有看到清晰的方向。

這種感覺，就有點類似網易在移動互聯網的布局。移動互聯大潮或給它帶來進行多元結構調整的機會，目前其移動端開發應用也已超過20款。丁磊表示，分別對應網易新聞客戶端、云閱讀、有道詞典、云筆記及游戲類產品的資訊、教育、效率和娛樂是網易決定深耕的四大方向。但在盈利模式上，丁磊也直言“尚未看清楚”。此外，移動端如何將不同網易產品串聯？選擇哪款產品做串聯？除或已確定放棄涉足手機硬件外，種種問題網易似乎也尚未找到清晰的思路。

不過，丁磊的老業務守得不錯，網易還有時間。而網易投資部門的出現，丁磊近幾年的謹慎風格似有開窗：到底要怎么做？做了才知道。